鋼鐵行業估值修復行情將延續至4月初
鋼鐵行業：估值修復行情將延續至4月初
鋼鐵行業：估值修復行情將延續至4月初 更新時間：2011-2-24 10:28:49 估值修復行情將延續至4月初 5月之后行業進入最佳投資時期 自從我們從去年底持續推薦鋼鐵行業投資機會以來，到目前為止鋼材價格以及鋼鐵股的走勢一直是符合我們的預期的，尤其是我們重點推薦的寶鋼股份、凌鋼股份、ST釩鈦、新興鑄管、酒鋼宏興這幾家公司?！ 〉?，鋼鐵股走到目前這一個階段，市場難免對行情發展的持續性產生一些疑慮，尤其是上周以來鋼價尤其是期貨和電子盤出現了調整，在這個市場比較忐忑的時點，我想更應該對行業這波上漲的內在投資邏輯以及我們對行業今后發展趨勢的觀點做一個梳理?！ ≈兄芷趲淼氖侵虚L期的投資機會，產能利用率會持續走高。前兩年鋼鐵行業那種來得快去得快的行情讓很多投資者為之心碎，但是在中周期的大的背景下，鋼鐵行業的景氣復蘇絕不會是短期的。根據中信建投證券策略研究小組的判斷，2011年是中周期復蘇的加速年，2012年后將進入中周期繁榮階段，對鋼鐵行業而言，這意味著下游需求未來幾年都會有一個持續的增長?！ 《硪环矫?，我們看到的是近兩年由于節能減排帶來的新建粗鋼產能速度的放緩與落后產能的淘汰，2010-2011年全國新增粗鋼產能分別約4474萬噸和3763萬噸，按2009年底粗鋼產能7億噸計算，考慮落后產能淘汰，2010和 2011年底粗鋼產能分別約7.25億噸和7.45億噸，對應的粗鋼日產能分別是199萬噸和204萬噸，僅以1月份的粗鋼日產170.3萬噸計算，目前的產能利用率也有約85%，中期看未來幾年鋼鐵的需求增長肯定超過產能增長，整體產能利用率會持續走高，短期來看未來幾個月粗鋼產量還會穩步提高，年內個別月份產能利用率很可能提升到90%以上，供應偏緊的局面出現概率很大?！ 〗谛星槭且粋€估值修復性行情。估值修復行情是我們對近期行情的一個定性，這里面隱含著兩層意思： 其一，這是個行情，是一個在企業利潤顯著恢復、行業景氣回升以及對未來宏觀經濟良好預期的基礎上的行情； 其二，所謂估值修復性的行情，是因為真正的需求旺季還沒有到來，中周期復蘇的加速也在下半年，在鋼鐵股整體估值偏低的情況下，開始的這波行情僅僅是對行業整體估值的一個修復?！ ∵@波估值修復性行情還沒有結束。我們認為，不僅僅是這波估值修復的行情沒有結束，對于今年鋼鐵行業來說這也只是一個開始，真正的行情還沒有啟動，也就是說估值修復行情只是第一波而已?！ 囊粋€中期的時間角度來看，我們做出這個判斷的主要原因還是中周期帶來的行情景氣持續性會一直延續到下半年。短期來看鋼價的休整時間會比較短，幅度也不會太大，我們認為只能持續1-2周時間，3月初真實需求啟動的信號會第一次釋放出來，而市場也就是在等待這一個信號，所以不必對后市悲觀，目前只是短期的市場調整并不是拐點的出現?！ ?月份是一個比較關鍵的時間點。我們認為4月份是整個行業投資邏輯轉換的時間點，在這個時期市場會進入一個迷茫、忐忑和等待的狀態?！ ∫皇窃诮洑v了3月初真實需求的第一次驗證之后，估值修復行情接近末期，新的投資邏輯還沒有建立起來； 二是下游行業真實需求的旺季還沒有到來，市場需要第二次真實需求旺盛的驗證，比如保障房帶來的新增需求； 三是前期政府對流動性收緊的影響進入比較顯著的時期?！ ∷晕覀冋J為估值修復行情會持續到4月初，后續的行情會在5月份之后展開?！ 『罄m行情的觸發因素是主動性補庫存和真實需求的旺盛。既然談到一個后續行情啟動的問題，我們認為5月份以后以保障房為代表的真實需求啟動并進入旺盛期會是第二波行情的觸發因素，鋼材市場進入一個主動補庫存的階段，以真實需求的旺盛為基礎，以鋼價的持續上漲為表象，行業也進入一個最佳的投資時期?！ 〕杀靖呶荒陜榷紩掷m，但已不是看空行業的理由。鐵礦石、焦煤價格在年內維持高位基本沒有什么懸念，甚至突破2008年歷史高點也有很大可能，這個也是我們持續看好有鐵礦石資源從而有成本優勢的公司的原因?！ 〉窃谥兄芷诘谋尘跋?，同前兩年景氣低谷不同的是，成本不再是制約公司盈利的主要因素，鋼價的波動也不再是成本左右，真實需求的旺盛成為拉動鋼材價格的主導因素，而企業的利潤水平也處于一個上升的趨勢中，所以我們認為年內成本的制約已不再是我們看空行業的主要理由。