大摩華鑫袁航潛心消費研究扎根消費投資
大摩華鑫袁航：潛心消費研究扎根消費投資
大摩華鑫袁航：潛心消費研究扎根消費投資 更新時間：2010-11-2 7:37:19
未來最大的投資機會在哪里？大摩華鑫研究總監、大摩消費領航擬任基金經理袁航的答案是——大消費行業?！ ∨c大多科班出身的基金經理不同的是，袁航擁有從實業到資本市場的跨行業經歷，而且不管身在何處，她的工作方向都是消費。從1997年到現在，在袁航接觸、跟蹤、研究消費行業的13個年頭，經歷了三次角色轉換：實業、買方、賣方、買方。因此，袁航對于消費品可謂擁有絕對的發言權。業內人士都知道，消費品行業容易產生牛股，從股神巴菲特的重倉股可口可樂，到國內的貴州茅臺、張裕A等，都屬于典型的消費品牛股。 三次角色轉換 大摩華鑫基金在經歷了股權變更后，現在已是煥然一新，今年上半年大摩華鑫是國內進步最快的基金公司，其旗下大摩資源、大摩領先優勢業績非常優異。在這背后，是一個強大的投研團隊，主管大摩華鑫研究部的研究總監袁航經驗豐富，潛心消費行業多年?！ ≡铰殬I生涯的第一次轉變是從實業到買方，1997年至2000年，袁航在全球最大的消費品公司寶潔工作，這一階段她對消費品公司的采購、生產、供應鏈、品牌及整個企業運作有了一線經驗。后來，為提升自己，袁航到美國求學，2004年，從海外歸來的袁航加盟大成基金，做消費品買方研究員?！ 〉诙问菑馁I方到賣方，從大成基金離開后，袁航在2006年底進了廣發證券發展研究中心，主要研究食品飲料、交通運輸。賣方的這段時間，她更加專注于行業和公司研究，對于細分行業的研究更加深入了一步，使得自己的研究經驗和歷程得到了一次寶貴的積淀?！ 〉谌?，袁航從賣方回到買方，2009年初，袁航加盟大摩華鑫基金，任研究管理部總監，同時負責大消費行業研究小組和宏觀策略研究小組。在總結自己的投研從業經歷時，袁航給自己畫了一幅素描：出道于實體消費、深造于消費大國、潛心于消費研究?！ ∠M風景獨好 在消費行業積淀10余年的袁航認為，未來中國消費還有很大的發展空間，中國正進入消費加速上升的階段?！ ≈袊洑v了三次消費升級的浪潮。第一次是在改革開放之初，居民對于輕工、紡織產品的需求巨大，在此影響下，相關產業發展迅速；第二次是20世紀80年代末至90年代末，家電消費快速增長，耐用消費品向高檔化方向發展；而現在，正在進行第三次消費升級?！ ≡奖硎?，從人口結構的變化看，中國人口成本紅利正在消失，劉易斯拐點即將到來，人口消費紅利已經來臨，隨著國民收入的不斷增加和人口老齡化的趨勢，大消費行業面臨廣闊的發展空間。中國經濟正面臨轉型，依靠投資和出口拉動經濟增長的模式已經不可持續，隨著中國人均收入水平提高到3000美元/年，消費占比必然上升。國家已經出臺了一系列促進消費的政策，包括汽車減稅、家電下鄉補貼、以舊換新等等，政府對消費的政策支持已經非常明顯。因此，掘金中國消費的時期已經到來?！ ‰m然前景美妙，但消費板塊的估值卻不便宜。對此，袁航表示，估值是一個動態的問題，關鍵是業績能否保持較快速度的持續增長。如果一個公司的業績沒有增長，估值便宜也不能買入，如果業績增長速度很快，即使當期估值比較高，但明后年盈利的增長可以把高估值化解掉，這樣的公司還是具有投資價值的。因此，雖然目前消費股的估值不便宜，放在一個動態的過程中看，對于其中業績確定性高且增長速度快的公司，看到明年估值并不太貴?！ ∪龡l標準選消費牛股 中國消費升級時代正在到來，應該如何把握消費主題投資機會？袁航表示，大摩華鑫選消費股一般會遵循鐵三角定律，即安全性、收益性和流動性?！ 【唧w來說，首先是把大消費行業細分，標的公司所在的子行業必須有廣闊的成長空間，這是大背景，然后在子行業里挑選龍頭公司或者有特質的公司，比如說有特殊技術或者產品、有強勢品牌、有強大渠道、有忠誠穩定的客戶等等。在具有上述特征后，袁航會充分考慮這些公司的安全邊際和流動性，綜合考慮市場特征、估值等各方面因素進行選擇?！ ≡脚e例說，有一家化妝品包裝公司主要是為寶潔、聯合利華、歐萊雅等國際知名品牌做包裝，該公司提供整體包裝解決方案；從供應鏈角度看，該公司把工廠放在客戶工廠附近，追求高效溝通和成本控制下的最快客戶需求反應速度，實力明顯強于競爭對手。未來5年國內化妝品行業有望保持10-15%的復合增長率，該公司可以通過提高對客戶的供應比例，實現大幅超越行業的增長速度?！ ≌劶巴顿Y理念，袁航表示，她奉行價值投資理念，不過這個價值不是單一緯度的，而是從實業和資本市場多角度審視投資價值。在策略上，她首先追求的是以扎實的宏觀研究為前提的大類資產配置，然后對消費及相關行業進行細分并做深入和前瞻研究，在穩健、進取和防守三類股票中進行靈活均衡的組合構建。