市場巨震這類私募卻火了更有機構嚷著要抄底機會來了
市場巨震這類私募卻火了！更有機構嚷著要抄底機會來了？
波動率放大帶來超額收益
管理期貨策略表現不俗
疫情在全球擴散，股市、黃金、原油等資產均出現大幅震蕩，“控制回撤”成了資本市場的關鍵詞。在這樣的大環境之下，管理期貨策略表現突出，部分量化對沖策略也受到關注。
對于后市，私募認為高波動依然是股市和期市的主題，喜好高波動的高頻股票量化以及CTA策略配置的價值更加凸顯。
受益波動率放大
CTA、量化對沖策略表現突出
全球各類資產輪番下跌，CTA策略表現突出。據私募排排網的數據，在3月6日至3月23日期間，593只量化基金收獲正收益，在49只收益率超過10%的量化私募基金中，九成以上是CTA策略產品。
念空科技表示，受疫情蔓延以及原油事件影響，股指和商品市場波動率都較去年明顯放大。由于中高頻CTA策略對趨勢的信號觸發較為快速，當危機爆發時，通常會在最短時間內跟上趨勢的變化。
劉鷹表示，在高波動時期，CTA策略交易機會和盈利空間會隨之增多。目前來看，商品期貨市場波動率仍會處于相對高位，CTA策略有較好的配置價值，尤其是以權益類資產為主的組合。
毓顏投資總經理陳家祥表示，量化CTA策略此時表現出危機Alpha的特征，在市場上漲和下跌過程中均可獲取收益?；久嬉蜃訛橹鞯腃TA策略受到原油暴跌風險影響，量價因子為主的CTA策略表現相對穩定，且中長周期表現會優于中短周期表現。
不過，私募人士也提示回撤風險。上海文諦資產稱，今年以來，CTA策略整體表現優異，套利類策略的表現尤為突出，一季度CTA策略的收益普遍比較充分，未來部分策略可能會出現一定的回撤。不排除隨著全球流動性危機的進一步演變，給CTA策略帶來新一輪的機會。
雙隆投資認為，事件性因素，如各國醞釀中的對沖性政策可能會對商品期貨市場產生反向沖擊，破壞現有的運行趨勢。而股指期貨近期受到外盤的影響，隔夜跳空增多，而日內波動有下降趨勢，值得引起重視。與此同時，市場波動率放大對股票多頭來說或意味著不確定性的增加，但對高頻股票量化對沖策略來說則是迎來了有利的交易環境。
陳家祥表示，2019年5月后，股指期貨貼水收斂、市場波動降低、策略規模大幅增加等原因造成中性策略的回撤，收益率降低。但隨著股指期貨逐漸變為升水，以及“轉融通”業務的放開，加之市場波動加劇，對高頻量化中性策略來說是布局的好時機。
上善御富董事長劉鷹表示，市場環境比較有利于量化對沖策略的運行，超額收益顯著提高。
上海文諦資產稱，受益于市場流動性的高度充裕，量化對沖策略在一季度的表現比較出色，收益穩步提升，與大幅震蕩的市場形成鮮明對比。部分宏觀對沖類策略把握住極端市場行情下的機會，甚至創出了凈值新高。盡管3月份部分策略經歷了一定的回撤，但整體來看，今年仍然會是一個宏觀對沖類策略的大年。
雙隆投資表示，阿爾法策略近期在市場活躍度高企的情況下表現不錯，尤其是規避了市場大幅下挫的風險。
未來高波動依舊是主題
CTA策略配置價值突出
念空科技認為，疫情和宏觀經濟依然會存在諸多不確定性，高波動依然是股市和期市的主題?！跋嘈旁谖磥淼?個季度里，偏好高波動的高頻股票量化以及中高頻CTA還會有不俗的表現，而且這兩類策略相關性非常低，兩類策略結合的多策略產品今年表現更加優秀，在同樣獲得15%絕對收益的情況下，年化波動率通常是單純CTA策略的1/2到1/3，最大回撤也更小?！?/p>
上海文諦資產判斷今年市場大概率還是前低后高的走勢。上半年得益于流動性高度寬松，量化策略均表現良好，體現出絕對收益的特質。但部分策略可能集聚了一定的風險，不排除在部分時段出現擁擠和踩踏。而隨著投資者風險偏好逐步回升、經濟復蘇企穩態勢明朗化，中國上市公司在全球風險資產中的配置價值凸顯出來，長期看好指數增強產品的潛力。作為典型看多波動率策略，他們認為管理期貨不可或缺，其既可以捕捉市場動蕩帶來的交易機會，也有利于管理尾部風險、提高資金收益能力。
劉鷹也認為今年資產波動率仍會維持相對較高水平。因此，股票市場中性策略總體機會較大，CTA策略也有不錯的配置價值，而指數增強策略波動性會較高?！霸谫Y產價格劇烈波動的時期，多類別的資產、多策略、多周期、多方向，且風險收益特征清晰的配置組合更能夠展示出強大的穩定性?！?/p>
雙隆投資表示，運作上接下來要關注兩個方面，一方面是國內國外經濟基本面發展方向可能短期相反：國內疫情基本可控，轉向恢復生產；國外疫情繼續暴發，經濟前景可能下行，兩者之間產生矛盾。另一方面，年度級別的基本面大趨勢確定向下，但各國對沖性政策將對商品或股市形成反向沖擊的可能性較大，兩者也同樣形成一定程度的反向。
全球股市難言企穩
機構盼全球疫情拐點
一輪恐慌性下跌之后，海外市場短期企穩，但在投資人士看來，這并不意味著包括美股在內的海外市場已經“跌透了”，市場短期依然存在很大的不確定性；全球疫情拐點的出現是現階段影響市場波動很重要的因素。
不過，越來越多機構看好港股的個股機會，并愿意為此承擔一定的波動。
恐慌性下跌結束存不確定性
上周，海外市場迎來了階段性的企穩反彈，但不少投資人士認為短期的走勢依然存在不確定性。
清和泉資本表示，全球股市報復性上漲一方面是對于前期急速下跌的修正，另一方面，美聯儲等采取的一系列政策措施、新一輪的量化寬松暫時緩解了流動性風險。
清和泉資本判斷，恐慌性下跌是否結束還充滿不確定性。前一階段的下跌反映的是疫情擴散的不確定性以及產生的各種恐慌心理。后續將緊密跟蹤和觀察疫情對整個經濟以及對上市公司盈利的影響，看市場是不是已經充分反映了這種不確定性。
泊通投資董事長、首席投資官盧洋表示，上周海外市場迎來了階段性的企穩反彈。前期，當所有資產出現集體性殺跌，所有策略體現為和美元的負相關性，大體可以判斷到達風險尾部。但美國的下跌未必已經完全跌透，因為PE指標更容易變動，PB指標則更能反映問題。
他認為，未來一段時間市場的走勢，關鍵因素有三個：一是歐美單日新增確診數據的拐點；二是全球經濟走勢對國內經濟的沖擊力度；三是兩會的政策預期。
雷根資產總經理李金龍認為，不管暴漲還是暴跌，都是流動性缺失的表現，等市場波動減弱，才能判斷恐慌性下跌是否結束。
相比美股的流動性問題，盧洋更為關注的是全球會不會陷入整體通縮趨勢當中，這種通縮是短期還是持續很長一段時間，涉及基本面惡化問題，這才是真正的風險。
肇萬資產總經理兼投資總監崔磊認為，美股此次下跌幅度大，隱含了較為充分的悲觀預期，據此判斷疫情引發的恐慌性下跌或告一段落。待疫情拐點真正出現后，美股走勢決定性因素將轉為經濟復蘇節奏的快慢。
從投資人士的分析來看，整個資本市場都在等待全球疫情的拐點，這也是現階段影響市場波動重要的因素之一。
理凡投資投資總監高茄力認為，在全球央行集體釋放流動性救市的情況下，恐慌情緒應可暫告段落。但后續還要關注疫情的進展，預計一段時間內市場的波動性仍然會很大。
瑞銀資管認為，在全球市場流動性改善的背景下，恐慌性拋售和系統交易策略帶來的全球范圍內減配風險資產應該已經接近尾聲。但是能否很快看到V形反轉還有很大不確定性。市場情緒短期內可能會在一定程度上得到修復，但是伴隨全球經濟動能的走弱，有可能再次出現對風險資產的減持。這當中最重要的因素將是國內外疫情的發展和全球經濟基本面的復蘇軌跡。
景順長城副總經理陳文宇表示，國外市場下一步不太會受基本面影響，更多的是受疫情控制效果的影響。這段比較恐慌的市場急跌之后，有一定程度的穩定，市場波動性可能稍微下降。但正是由于是疫情決定的，而不是其它政策性決定，所以波動性短期還不可控。
港股優秀公司價值凸顯
抄底需忍受短期波動
盡管全球市場短期還存在不確定性，波動依然較大，但投資人士認為港股已經迎來了布局機會，但需要承擔波動。
榕樹投資總經理翟敬勇認為，系統性風險來臨，各國政府都在積極化解。目前來看，流動性危機暫時緩解，石油危機和新冠疫情還需要觀察。自下而上的機會慢慢出現。
在未來的投資機會上，更多國內私募將目光投向港股和A股。
高茄力表示，A股和港股大概率已經處于底部區間，可逐步開始布局，主動承擔一定波動，抓住“?！敝兄皺C”。
陳文宇表示，港股從基本面看確實有價值。 但港股現在也有比較困難一面，即參與者情緒對其影響比較大。近期的波動率更多的是跟著國外走。如果遵循基本面投資、價值投資理念確實是很好的機會，但是對風險和波動性的忍耐度短期要有心理準備。
清和泉資本稱，雖然港股整體表現低迷，但是個股特征非常明顯，接下來會考慮兩類機會，一是港股中消費服務行業的龍頭稀缺公司，二是港股低估值、高股息的長線配置機會。
世誠投資也表示，優秀的公司雖然會出現階段性補跌，但是他們經歷了這些波動之后中長期仍舊能夠持續地給投資者帶來相當不錯的回報。
不過，對于港股投資，世誠投資強調，要注意避免折價陷阱。從股價上看，很多港股確實比A股便宜一些，但是從絕對收益角度來講，可能會持續地便宜，所以并不能因為同一家公司，既有A股H股，H股更便宜就可以買，折價陷阱需要特別小心。
瑞銀資管表示，雖然海外資金有可能在全球范圍內繼續減配風險資產，但是大概率會對風險資產組合中的中國資產進行增配，從復蘇的中國經濟中獲利。如果疫情在未來幾個月得到控制，伴隨全球機構增配風險資產，對A股的凈流入也會進一步增加。
私募積極布局港股
把握雙重“錯殺”機會
3月初以來，全球資本市場輪番大幅度下挫，美股10天4次熔斷，半個月暴跌近30%。受海外資金流動性影響極大的港股也出現暴跌，不少個股跌至歷史新低。在此背景下，不少私募認為到了可以出手的時候，看好港股的歷史性低位，無論是價值派還是成長派都能在其中找到合適的標的。也有私募火中取栗，抄底美股；但也有私募表示現金為王，以應對可能的更大風險。
抄底港股：
雙重“錯殺”提供了黃金機會
記者了解到，有不少私募已經抄底港股，一家百億私募目前港股倉位在五成以上。這些私募表示，港股估值去年便處于歷史底部和全球底部，今年受疫情和全球性暴跌影響，估值更加安全。
重陽投資總裁王慶表示，港股已經來到了歷史估值低位，看好港股的后續空間。他認為，經過近期的大幅調整，即使考慮到疫情對企業盈利的負面影響，目前港股價格也已嚴重脫離了基本面?！澳壳跋愀酆闵笖档氖袃袈试俅谓抵亮?倍以下。歷史上港股市凈率曾在1998年和2016年兩次降至1倍以下，其后一年都取得了非常豐厚的回報?！?/p>
從結構上看，王慶指出，本輪下跌受到疫情帶來的基本面沖擊和海外機構撤資的流動性沖擊雙重影響，整體上可謂泥沙俱下，個股跌幅已經逐漸背離了公司基本面，反而出現了越優質、流動性越好、外資持倉越多的公司跌幅越大的現象。許多被“錯殺”的股票，當前價格已經與中長期價值背離，為投資者進一步布局提供了“黃金時機”。
泊通投資董事長、首席投資官盧洋告訴記者，已經買入港股，同類的公司由A股換成了H股?！?月19日這周，我們從A股挪出了15%~20%的倉位到港股標的上?！痹谒磥?，港股有套利空間，港股享有和A股幾乎相同的基本面，但跌幅卻和美股接近，吸引南向資金前往抄底。
據他介紹，當前泊通采取“科技龍頭+高股息債息套利”的杠鈴結構，“科技龍頭”指PE值、PB值都處于歷史低估值位置的科技龍頭，在疫情情況下成長性依然良好，且創新趨勢沒有停止；另一端是真正被低估的公司，高分紅使其在股息債息之間存在巨大套利空間。此外他們對港股里金融類公司也非常關注。
紅籌投資鄒奕表示，他們一直保持一定的港股倉位。雖然短期港股受流動性的嚴重擠壓，產品出現一些回撤。但港股估值確實比較便宜，可以說已經跌進凈資產了，有絕對的投資價值，長期看應該是不會吃虧的。
理凡投資投資總監高茄力告訴記者，他們買入了A股和港股。他認為，港股估值相當低，可能是十年一遇的戰略性機會。關注的領域主要是受疫情影響較小的醫療和必選消費，同時關注一些受疫情影響較大但估值已經非常有吸引力的其它行業個股，這類標的在疫情結束后應當會有非常好的修復行情。
雷根資產總經理李金龍表示，恒生指數估值已經接近2016年的低點，在目前點位，有建倉的價值，主要關注恒生指數及受疫情影響較少的行業。
公募方面也對港股預期樂觀。景順長城基金副總經理陳文宇表示，從基本面來講，港股非常有價值，無論是看穩定的高股息還是高成長，都能選出非常好的標的?！拔覀兊幕鸾浝碛泻芏嗖煌娘L格，但都同時在港股發現了他們喜歡的優良標的?！?/p>
有的抄底美股
有的強調現金為王
持有美股規模超百億、主要投資中概股的景林資產，總經理高云程此前表示，疫情如同過去兩年中國經歷的去杠桿、貿易戰一樣，是對企業各種內外部壓力的測試。能夠經受住考驗的公司才是值得投資的好公司?！拔覀兛吹礁餍袠I集中度的快速提升以及線上化進程的加速這兩個確定性趨勢。全國人民在家隔離的時候，充分體驗到了線上教育、娛樂和辦公等服務的便利。這個影響會非常深遠?！?/p>
一位私募人士透露了他近期投資美股波音公司的過程。他在波音股價跌至89美元時出手?！安ㄒ舸饲耙驗橥ｏw股價已經跌過一輪，后來疫情全球擴散導致的流動性問題致使美國投資機構反向做空自保，股價迅速從349美元跌至89美元。雖然不知道何時會漲，但美聯儲都出手了，暴跌的概率非常小，所以選擇那時候抄底。波音股價被嚴重錯殺，已經是極好的價值投資機會?！睂τ诿拦珊笫?，他表示，雖然還有很多好標的，但還是看多A股：一是看好A股的價值，二是資金出海畢竟不方便。
也有私募對港股、美股保持觀望，認為目前應該謹慎使用現金。
鄒奕認為，美國經濟基本面已經被破壞，未來可能不會用做多的思路去配置美股。未來十年最好的投資機遇應該是在中國。
榕樹投資總經理翟敬勇強調，港股先經歷了去杠桿的壓力，目前還在修復中，估值有吸引力。但另一方面，全球系統性風險來臨的時候，最好的辦法就是保留頭寸觀望。
“真正的大風險來臨時，手里有現金和沒有現金在心態上完全不一樣”。盧洋表示，接下來對現金倉位的大幅使用會很保守。