電子信息業績成長空間難以支持當前估值
電子信息：業績成長空間難以支持當前估值
電子信息：業績成長空間難以支持當前估值 更新時間：2010-6-29 0:08:16 投資要點： 行業市場表現回顧：2010年以來元器件行業表現搶眼，反映了市場對元器件行業成長性的看好。細究看好元器件行業的理由，上半年淡季不淡、行業景氣高企、新技術以及新產品市場前景廣闊、中國經濟調結構等等因素都可以是元器件股票取得良好表現的原因。不管利好因素有哪些，市場看好行業是因為這些利好因素最終將體現在上市公司業績上。因此行業成長性是投資者關注的核心問題，接下來我們將針對行業成長性展開討論?！ ⌒袠I成長性分析：從全球半導體銷售的歷史數據來看，半導體行業的一個完整的景氣周期大概會持續4年左右。與以往大多數時候類似，本輪景氣周期的成長動力仍然來自于產品創新。而參照以往產品的生命周期，我們認為“4年”對我們判斷本次周期的持續時間有較好的參考作用。也就是說下一個大的景氣周期低點有望在2013年前后出現，高點則可能在2012年前后出現。同樣參考全球半導體銷售的歷史數據，在普通預期下，未來行業的成長空間可能有限?！ ?010年下半年行業業績分析：我們擔心下半年的業績增長將會低于預期。主要理由是2010年上半年資本支出水平仍然較低，而產能利用率飽和，供給不足將是制約下半年半導體行業增長的主要因素。價格方面，從半導體設備訂單額的增長時點推算，產能不足的情況下半年可能有所緩解，再考慮到下游廠商對價格的容忍度有限，預期價格難以持續上漲。另外，下游廠商預期到今年產能緊張，有提前補充庫存的動力，這意味著上半年的半導體銷售情況可能提前反映了下半年的需求。再者，原材料漲價、人民幣升值等因素對行業的負面影響也可能在下半年更加明顯?！ ⌒袠I評級與投資建議：在可見范圍內，相對于元器件行業的業績成長空間而言，當前的估值水平偏高。我們擔心2010年下半年的業績增長將低于預期。另外，政策預期在上半年已經得到一定程度反映，政策效應減弱。由于調結構和政策壓制，股指期貨和融資融券對市場風格的影響一直沒有得到體現，這恐怕也難以持久。元器件行業已經持續強于大盤近11個月，從風格輪動、經驗數據與概率的角度考慮，目前看多元器件行業的風險較大。綜合各項因素的影響，著眼于2010年下半年的行情，我們暫時將元器件行業的評級下調為“中性”。擇股方面，注意從成長空間、成長確定性和安全邊際三個維度選擇符合條件的個股.