電子信息高景氣將持續但超預期因素已減弱
電子信息：高景氣將持續但超預期因素已減弱
電子信息：高景氣將持續但超預期因素已減弱 更新時間：2010-6-24 0:00:36 1、隨著全球經濟的逐漸企穩，電子元器件行業10年1季度出現了超預期的恢復性增長，作為全球電子行業風向標的半導體產業銷售收入同比大幅增長47%，環比09年4季度基本持平，出現明顯的淡季不淡的特征。臺灣和國內電子元器件行業也都出現了相同的狀況，臺灣上市公司1季度業績增幅普遍在40%以上，國內電子元器件行業10年1季度收入和凈利潤分別增長了49%和209%。目前國內電子電器出口增速維持在30%以上，行業預期不斷向好使得行業上半年大幅跑贏市場20個百分點?！ ?、我們認為此輪行業的超預期恢復主要是下游的消費需求在經濟危機后出現了大幅回升，且主要是上網本、智能手機、LED電視等新產品的需求恢復引領的。Gartner的數據顯示占電子元器件下游需求80%以上的PC、手機、電視、數碼相機等整機產品1季度銷量增速分別為27%、17%、27%和46%；而筆記本、智能手機、液晶電視、單反相機等新型電子產品的銷量增速為43%、49%、52%和77%。我們認為這種在新產品、新技術推動下的新增需求及換機需求具有可持續性，未來電子元器件行業仍然位于景氣周期上行的恢復通道中?！ ?、從行業目前的現狀來看，由于10年1季度出現了明顯的淡季不淡，且部分子行業其訂單能見度已經排至3季度，因此隨著10年下半年傳統電子產品銷售旺季的到來，整個行業10年的業績大幅增長基本已成定局。此外由于08年經濟危機的沖擊，整個半導體產業產能進行了較大幅度的削減，10年1季度較08年3季度產業產能仍有16%的下滑，目前產業的產能利用率已經達到了94%，創近幾年的新高。由于短期內需求旺盛，因此10年供需失衡將使得上游企業享受產能充分利用、產品價格上漲帶來的盈利能力回升，10年產業回升基本無憂?！ ?、但我們認為未來支撐產業高增長的超預期因素已經減弱，主要基于幾個方面：1)目前的電子元器件的價格上漲基本上不可持續，由于上游競爭激烈，技術進步和產能擴張都會使得產品價格難以持續上漲；2)半導體設備訂單出貨比作為半導體行業的先行指標已經出現調頭的跡象，北美和日本地區的半導體設備出貨量增速已經開始逐漸下降；3)由于半導體設備上半年回升很快，目前的產能短缺也使得廠商普遍加大了產能投入，一旦產能開出將對目前的高產能利用率和產品價格形成沖擊；綜合來看，我們認為產業繼續超預期高增長的刺激因素已經減弱，但行業仍將維持高景氣度，同時繼續維持復蘇的態勢?！ ?、目前電子元器件的靜態PE為74倍，10年動態PE也達到40倍以上，相對市場的溢價水平為3.68倍，遠超歷史上1.39倍的平均溢價水平；此外行業目前的估值也遠高于歷史平均45倍PE的水平，處于歷史最高位，因此我們認為目前行業的估值水平已經基本上反映了行業未來業績回升的樂觀預期，下半年行業持續跑贏大盤的可能性不大，給予行業“短期中性、長期A”的投資評級。投資策略上重點關注成長性好的單個上市公司，重點推薦水晶光電、萊寶高科、廣州國光和生益科技。