電子元器件光學賽道優且長
電子元器件：光學賽道優且長
一、光學創新疊加場景拓展雙輪驅動
移動互聯網時代，電子設備信息輸入及輸出對光學應用的依賴度不斷提升。我們認為光學創新疊加應用場景拓展將為光學產業鏈注入持續增長動能，主因 ：1、高清+廣角+長焦+3D 多攝方案將成主流，滲透率持續提升；2、生物識別從手機向多終端滲透；3、智能駕駛興起，全方位、高規格車載鏡頭需求增加；4、5G 時代 VR/AR 實景交互升級打造光學新場景。我們看好技術儲備和創新能力突出的上游光學元件供應商、鏡頭及模組廠商，推薦水晶光電、歌爾股份，建議關注匯頂科技、韋爾股份、歐菲光、聯創電子。
二、高清等多攝方案持續滲透
從2000年夏普推出首款拍照手機至今，消費者對移動互聯網時代照片實時分享、短視頻、直播等依賴使得光學已成為智能手機廠商的重要創新方向。隨著手機鏡頭模組不斷從單攝向高清、廣角、長焦、3D 的多攝方案升級，Counterpoint 預計2021年全球三攝及以上機型滲透率將從2019年的15%提升至50%，我們測算這將新增至少14.4億顆攝像頭需求，較2018年的41.5億顆增加35%，由此帶動鏡頭模組及上游光學元件需求全線放量。此外，玻塑混合鏡頭、潛望式攝像頭等光學創新也將成為手機光學產業鏈重點關注方向。
三、手機端生物識別應用興起
隨著全面屏推廣，屏下光學指紋成為安卓系替代傳統指紋解鎖的主流方案。CINNO Research 預計2024年全球支持屏下指紋解鎖的手機出貨量將達到12.6億部，對應19-24年CAGR為 89%。蘋果發布支持面部識別的iPhone X開啟生物識別新潮流，用于面部解鎖、支付的前置結構光方案和用于增強拍攝效果、支持體感游戲的后ToF方案也逐漸在華為、OPPO等旗艦機型中應用。隨著手機端3D感知滲透率提升，應用場景向NB/Pad、工控、安防、醫療等領域拓展，3D模組以及上游Vcsel激光器、WLO準直鏡頭、窄帶濾光片、DOE、Diffuser將成為光學產業鏈全新增量。
四、5G時代大有可為
智能駕駛興起，單車車載鏡頭從后視向側視、前視、環視、內視等高規格品類拓展，Yole預計2023年全球單車平均車載鏡頭數量將從18年的1.7顆增加至3顆。隨著5G大幕拉開，VR/AR產業生態在硬件技術設備優化、高速網絡環境支持、以及應用場景拓展推動下逐步成熟，基于3D感知的實景交互將進一步提升VR/AR用戶體驗、升華社交屬性。我們認為VR/AR有望成為5G時代繼 TWS、智能手表之后的主流可穿戴設備，與此相關的菲涅爾透鏡、光波導以及3D感知也將成為5G時代光學產業鏈的新天地。
五、核心標的
水晶光電、歌爾股份、匯頂科技、韋爾股份、歐菲光、聯創電子。
風險提示。5G換機、多攝滲透率不及預期；市場競爭加劇產業鏈利潤承壓。
六、個股分析
水晶光電
全球紅外濾光片市場龍頭
水晶成立于2002年，居全球紅外濾光片市場龍頭地位，是全球僅次于VIAVA的大型具備窄帶濾光片供應商。同時，水晶積極布局潛望式攝像頭棱鏡、晶圓級光學元件，并圍繞鏡頭減薄、光學面板、3D 成像智能家居端應用等與客戶展開合作。此外，根據公司年報及中報，水晶通過投資全球陣列光波導激素龍頭企業 Lumus、與全球著名玻璃供應商肖特成立合資公司提供成像晶圓材料。根據青亭網訊，2019年12月18日，AR全息波導顯示技術領軍企業Digilenns宣布與水晶合作，聯合拓展中國市場，把握AR產業發展機遇。
歌爾股份
建立光電產業園
歌爾成立于2001年，主要從事聲光電精密零組件、聲學智能整機、智能硬件等設備的研發、制造和銷售。根據公司官網及年報資料，公司于2010年建立光電產業園，16年起獨家代工索尼PSVR及Oculus。除提供VR/AR聲學方案外，歌爾還掌握了前沿的VR/AR領域光學技術解決方案，提供VR產品主流的菲涅爾透鏡，并與全球領先的衍射光波導元件企業WaveOptics簽訂了獨家代工協議。
匯頂科技
全球指紋識別芯片龍頭
匯頂成立于2002年，主要從事移動智能終端人機交互及生物識別領域的芯片設計、軟件開發及整體解決方案。根據19年中報，公司作為全球指紋識別芯片龍頭企業，自18年推出屏下光學指紋芯片以來，受益于光學屏下指紋的快速推廣，1H19 營業收入同比增長108%至28.9億元，其中86%來自指紋識別芯片。光學屏下指紋解決方案廣泛商用于華為、OPPO、Vivo、小米、一加、魅族、聯想等主流品牌，并已拓展至平板、筆記本電腦、IoT等領域。